从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******
学校门口五毛一包 的辣条 ，曾 是不少学生 的心头爱，也 是家长们 的眼中钉 。毕竟在很长一段时间，辣条都是“垃圾食品”的代名词 。
成立于2001年 的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生 、高端的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场 。
随着辣条生意越做越大 ，卫龙也受到了资本的追捧 。红星资本局注意到，2021年5月 ，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限 。
但“高峰”后 的“下坡”也很快到来。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水 。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元) 。
估值破灭背后，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等等。
资本重估
卫龙上市之路坎坷
卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发 。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。
回看卫龙的上市之路，可谓十分坎坷 。
2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本；CPE 、高瓴、腾讯 、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中 。
2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。
就在上市材料失效 的前一天 ，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳，卫龙又选择延后上市。
2022年4月 ，高瓴 、红杉、腾讯、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿 。
此次补偿后，卫龙 的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币，相比于此前约600亿元的估值已经接近腰斩 。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始 。
2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。
2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间 。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就是说，卫龙几乎 是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价。
2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所，但首日即遭破发，开盘跌超3%，收跌5.11%，首日市值为236亿港元 。
而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。
卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热” ，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性 ；另一方面 ，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意。
最新招股书显示，2019-2021年 ，卫龙的营收同比增速分别为23% 、21.71% 、16.5%；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8% ；与此同时 ，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱 。
高端悖论
“连卫龙也吃不起了”
辣条 是一个门槛很低的行业 ，这让卫龙的高端化、提价空间受到一定限制 。
一直以来，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象。
某种程度上 ，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出 的重要推动力，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象。
公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元，2022年5月散装产品终端售价提高30%，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月 ，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导。
据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨。
与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示 ：“连卫龙也吃不起了 。”
消费者层面的“不满”情绪 ，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现。
首先从销量来看 ，招股书显示 ，2022年上半年 ，辣条所在的调味面制品业务 的销量，比上年同期少卖13081.2吨 ，销量下滑幅度达到13.82%。
这也 是过去五年中 ，卫龙以大面筋、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时 ，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71%。
其次从收入来看，招股书显示 ，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8%；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元 ，同比下降4.3% 。
这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条 的选择上 ，并不是非卫龙不可 。
据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业，其市场份额也就占了6.2% 。也就 是说即便 是行业第一的卫龙 ，市场话语权也并非那么高 。
同时 ，辣条 是一个门槛很低 的行业 ，低门槛让行业愈加内卷，这让辣条行业 的高端化、提价空间受到一定限制 。
相比之下，在“高端”之路上，如三只松鼠、良品铺子等零食企业，“高端”依靠 的 是原本的品牌形象和丰富的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙 。
而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远 。
渠道之困
经销商或成双刃剑
卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”
营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心的关键 。
目前来看 ，拓展收入的路径有两个 ，一是产品多元化 ，二 是渠道线上化 。这 是卫龙的新机会 ，同样面临的挑战也不小。
首先是产品多元化。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋 、干脆面 、自热火锅“背锅侠”、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品 ，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。
经过长期 的发展，以魔芋爽为代表的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升 。
招股书显示 ，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时，不管 是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场。
从卫龙 的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年 ，卫龙 的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元 、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右 。这样 的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上 的“诚意”。
其次 是渠道线上化 。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示，截至2022年6月30日 ，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。
与线下的强势相比，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后 。招股书显示 ，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子 的20% 。
卫龙招股书透露 ，企业消费者有95% 是35岁及以下人群 ，55%的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正 是热爱网购的消费主力群体 。这样看来，卫龙若是重点发力线上 ，依然还有较大 的发展空间 。但现实 是由于长期依赖线下渠道 ，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上的营销折扣 ，就会影响经销商的利益 。
卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品 、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”
曾经靠着线下经销商打开市场局面 ，如今却成为了卫龙发展的双刃剑 。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层 。
小结
当下 ，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题 。
如何打开新局面？如今成功上市 的卫龙 ，需要尽快给出一份新“答卷”。
成都商报－红星新闻记者 刘谧
创新动力强劲 产业高地崛起（新时代新征程新伟业）******
上海松江区——
创新动力强劲 产业高地崛起（新时代新征程新伟业）
本报记者 谢卫群 刘志强 方 敏
从上海城区出发，走上沪昆高速 ，G60科创走廊 的标志性建筑“科创云廊”犹如云中巨舰屹立在眼前。
新年伊始 ，G60科创走廊建设热火朝天：海尔洗衣机互联工厂投产，规划年产卡萨帝洗衣机200万台，产值将突破50亿元 ；连接松江枢纽与上海市区的沪松公路快速化道路建设启动，建成后进城时间将大大缩短；松江经开区2022成绩单公布 ，其中，院士专家工作站达12个 ，集聚重点人才730位……
6年前，这一带还是阡陌之地，而现在 ，G60松江段周边，已崛起集成电路、人工智能 、生物医药等七大产业 ，汇聚了尚实航空发动机、科大智能、豪威半导体 、正泰智电港等诸多先进制造业企业。
2016年5月24日，地处上海郊区的松江区启动G60科创走廊建设 ，后经两次扩容 ，已纳入浙江嘉兴、江苏苏州 、安徽合肥等8座长三角城市 ，服务长三角一体化发展 。以松江区为牵引，以松江枢纽为支撑 ，G60科创走廊正全力打造具有国际影响力 的科创走廊和我国重要创新策源地。2022年前三季度，松江区规模以上工业企业数量升至全市第一 ，战略新兴产业占比达到67.8% ，全社会研发经费投入强度由2015年 的3.58%提升至2021年 的5.38% ，高于全市平均水平 。
从曾经 的农业区、传统制造业区 ，变身长三角地区重要的先进制造业集聚地、科创策源地 ，松江之变，成为新发展理念在基层 的生动实践 。
党的二十大报告提出“加快实施创新驱动发展战略”。“落实就 是担当 ，我们将以长三角G60科创走廊建设为重要平台 ，聚焦产业链布局创新链 、人才链，以‘要素聚变’催化‘科创蝶变’。”松江区委书记程向民表示 。
延长创新链
一场仪器分析产业产学研力量的“聚会”
一排排仪器 ，各自与电脑相连 ，上面布满各种管线 ，工作人员细致察看 、精心测试 。一旁 ，上海仪电分析仪器有限公司总经理袁为立告诉记者 ，公司历时10多年研发出GC128气象色谱仪 ，技术水平、温控精度、流量 、压力控制都达到国际先进水平。
“科学仪器 是科研 的眼睛。目前 ，我国精密仪器制造技术还相对较弱 ，加快研发和创新 是我们 的努力方向。”袁为立说 ，自2018年入驻松江分析产业园 ，公司销售额年均增长5%以上，质谱仪、液相色谱仪等产品进步明显 。
产业发展离不开科技支撑 。为推动分析产业从无到有、茁壮成长，松江分析产业园与清华大学联手，于2018年4月建立上海分析技术产业研究院，完善创新链条 ，吸引人才企业 。“松江瞄准我国高端仪器产业短板，打造聚焦细分领域创新 的分析产业园 ，眼光独特、意义重要 。”兼任研究院院长 的清华大学精密仪器系教授欧阳证说 ，研究院通过设立孵化场地 、自建公共实验室 、打造仪器共享服务平台，方便更多小微企业开展研发 。
从高端分析仪器 、第三方检验检测，到检测技术与生物分析 、分析仪器重要零部件 ，松江分析产业园内，已有60多家企业集聚。2021年，松江区仪器仪表制造业规模以上产值达71亿元，占全市的15.4%。“短期内，我们力争培育100家左右的分析仪器企业 ，其中不乏多家有望高成长 的优质企业。”对于未来，欧阳证满怀信心。
不只 是分析产业。近年来 ，松江聚焦重要领域和前沿技术 ，打造了G60脑智科创基地 、科恩实验室、优图实验室等一批重大研发平台 。近期 ，松江又牵头制定《长三角G60科创走廊联合攻关行动方案》 ，提出加快形成更多“从0到1” 的关键技术突破，让创新链不断延长 。
深耕产业链
一个电子制造产业集群的兴起
一边订单交付在即 ，一边芯片与电子元器件面临缺货风险 。前段时间，正当上海诚意电气负责人刘昌学发愁时，位于松江“G60科创云廊”的云汉芯城公司伸出援手——通过海量 的数据分析，为其精准匹配符合条件 的国产电子元器件，还助其完成了原理图设计、元器件选型以及国产芯片 的程序设计 。
“扎根松江 ，面向全球，我们累计服务的企业和客户已经突破10万家 ，大多属于与芯片相关 的元器件行业。”云汉芯城公司副总经理周雪峰说，企业打造的平台聚合了不少货源企业和采购企业 ，可为中小微企业提供产品技术方案开发、电子元器件采购等全流程一站式服务 。
从产品研发、器件选型、物料供应到生产交付 ，这些年，松江 的电子制造产业链条越发健全完备，与人工智能 、工业互联网等产业互为支撑 、共同成长 。
走进腾讯长三角人工智能先进计算中心，数据机房里的服务器一眼望不到头。“当前已有1万余台服务器投入工作，项目建成后 ，将成为面向全球 的长三角‘数字底座’。”上海珑睿信息科技有限公司 是腾讯项目 的建设运维方，首席执行官顾炯说，“服务器与算力 的集聚，让30多家超算生态企业‘群贤毕至’ 。”
距腾讯项目不远，伟本智能机电（上海）股份有限公司车间一片忙碌。“我们帮助制造企业通过5G将机器人 、机床和专机设备连接起来，可大大提高生产效率。”副总经理高飞自豪地说。目前，松江已在工业互联网领域形成了从平台 、解决方案提供商到专业服务机构 、智能设备制造商的完整链条 ，集聚上下游产业链重点企业300余家 ，带动区域内8000多家中小企业上云 。
近年来 ，松江大力推进产业链 、创新链融合发展 ，聚焦人工智能 、生物医药 、集成电路等“6+X”战略性新兴产业 ，引进海尔智谷等一大批百亿级重大项目和龙头企业 ，高端制造成色更足 、动能更强、赛道更多 。截至2021年底，松江在人工智能 、集成电路、生物医药等领域分别集聚重点企业842家、121家、2952家。
优化服务链
一次“与时间赛跑”的提速审批
5台打桩机一齐作业 ，多辆大卡车穿梭其间 ，一场小雨过后，为一家跨国公司定制 的松江正泰智电港三期项目现场已是一派繁忙。“从完成土地摘牌，到拿到桩基施工许可证 ，以往要好几天，现在只用6小时！”正泰智电港常务副总经理曾元千竖起大拇指。
2022年3月项目签约后，受疫情影响 ，曾元千一度十分着急 ，生怕耽误工期。“为了尽力节省时间 、减轻企业负担，所有流程靠前协助、全程跟办，提前准备相关材料进行预审 。”松江经开区企业代办中心主任张磊说 ，得知企业诉求后 ，有关部门全力以赴，让项目得以最快速度开工。项目办公室里 ，一张进度表显示：2022年5月前，工期还延误1个月，到2022年11月24日 ，延误天数已变为“0” 。
科创生态，关键看营商环境。让科创项目落地生根 ，要素对接平台 是重要环节。为帮助更多好项目找到资金支持 ，松江不遗余力。
“我报告 的项目 是‘可降解输尿管支架’ ，我们 的突破是……”2022年11月30日 ，上海证券交易所G60科创走廊服务基地，一场项目路演紧张进行。几十名投资人坐在台下，来自不同城市的项目报告人一一宣介 、争取投资。“2022年以来 ，这里已举办产融对接活动63场 ，93个项目得到青睐、成功融资。”G60科创走廊创新研究中心主任贾占峰说 。
梳理形成2022版松江区“证照分离”改革清单98项，进一步降低市场准入门槛；深化落实人才“1+10”政策 、G60科创走廊九城市互认互通人才18条政策，加速构建“政产学研金服用”创新体系……眼下，松江正多措并举 ，持续营造市场化 、法治化、国际化的营商环境。
“党 的二十大报告提出，‘深化简政放权、放管结合 、优化服务改革’‘营造有利于科技型中小微企业成长 的良好环境’。”程向民表示 ，松江将不断创新服务模式 ，聚焦精准制度创新，用工作 的确定性对冲市场预期 的不确定性，着力破除深层次体制机制障碍 ，实现创新链、产业链 、资金链、人才链深度融合，不断创造新业绩。
