从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******
学校门口五毛一包 的辣条 ，曾 是不少学生的心头爱，也 是家长们 的眼中钉 。毕竟在很长一段时间 ，辣条都 是“垃圾食品”的代名词 。
成立于2001年的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生 、高端的品牌形象，逐步抢占国内辣条市场 。
随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧 。红星资本局注意到，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限。
但“高峰”后的“下坡”也很快到来。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘 ，卫龙报收11.62港元/股，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。
估值破灭背后，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等。
资本重估
卫龙上市之路坎坷
卫龙先后三次递交上市申请 ，但上市首日即遭破发 。期间，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。
回看卫龙 的上市之路 ，可谓十分坎坷。
2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资，并首次引入外部资本 ；CPE 、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中 。
2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯 。
就在上市材料失效的前一天 ，卫龙二次递交申请，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳 ，卫龙又选择延后上市 。
2022年4月，高瓴 、红杉 、腾讯、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。
此次补偿后，卫龙的估值降为50.84亿美元，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩 。而这还仅是卫龙资本“梦碎”的开始。
2022年6月27日，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯 。
2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间 。随后在2022年12月14日，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元。也就是说 ，卫龙几乎 是以下限价发行 ，这意味着机构并未对卫龙给出太高 的溢价 。
2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发，开盘跌超3% ，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元 。
而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘 ，卫龙跌至每股8.85港元，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元)。
卫龙估值破灭背后 ，一方面是前期资本确实“过热”，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后 ，市场开始趋于理性；另一方面 ，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意。
最新招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙的营收同比增速分别为23%、21.71%、16.5%；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时，净利润增速从2020年 的24.41%也缩水到2021年0.97% 。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱。
高端悖论
“连卫龙也吃不起了”
辣条是一个门槛很低 的行业，这让卫龙的高端化 、提价空间受到一定限制 。
一直以来 ，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象。
某种程度上，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象。
公开资料显示，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。
据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨。
与此同时 ，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示 ：“连卫龙也吃不起了 。”
消费者层面 的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年的财报中也有所体现 。
首先从销量来看，招股书显示，2022年上半年，辣条所在 的调味面制品业务的销量 ，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。
这也是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71% 。
其次从收入来看 ，招股书显示，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8%；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3%。
这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条 的选择上 ，并不是非卫龙不可。
据斯特沙利文数据，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2%。也就 是说即便 是行业第一的卫龙，市场话语权也并非那么高。
同时，辣条是一个门槛很低的行业 ，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业的高端化、提价空间受到一定限制 。
相比之下 ，在“高端”之路上 ，如三只松鼠、良品铺子等零食企业，“高端”依靠的是原本 的品牌形象和丰富的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙。
而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。
渠道之困
经销商或成双刃剑
卫龙称 ：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等的次级经销商及零售商。”
营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新 的业绩增长点，这也 是重拾市场信心的关键。
目前来看，拓展收入的路径有两个 ，一是产品多元化，二是渠道线上化 。这 是卫龙的新机会，同样面临 的挑战也不小 。
首先 是产品多元化 。其实从2014年起，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋、干脆面 、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。
经过长期的发展，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收的比重已经显著提升 。
招股书显示，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时 ，不管是魔芋爽还 是其他产品 ，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场 。
从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年，卫龙 的研发投入分别为57.3万元、337.6万元、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右。这样 的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意”。
其次是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端。
与线下 的强势相比 ，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示，2019-2021年，卫龙营收中分别有92.6% 、90.7%和88.5%来自线下经销商，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子 的53.1%和辣条同行麻辣王子的20%。
卫龙招股书透露 ，企业消费者有95%是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下，而这部分群体正 是热爱网购 的消费主力群体 。这样看来，卫龙若是重点发力线上，依然还有较大 的发展空间 。但现实 是由于长期依赖线下渠道 ，也会给线上转型带来较多阻碍，比如推动线上的营销折扣，就会影响经销商 的利益。
卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系 、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少 。”
曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层。
小结
当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等诸多问题。
如何打开新局面？如今成功上市的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷” 。
成都商报－红星新闻记者 刘谧
【健康情报局】孩子习惯性舔嘴唇可能是身体内缺乏这种微量元素******
2022年全国爱牙日的主题为“口腔健康 全身健康”，副主题为“护牙健齿少年强 健康中国民族兴” 。第四次全国口腔流调结果显示我国12岁年龄组 的患龋率为38.5% ，平均每人患龋 的牙数为0.86颗 。也就是说 ，青少年人群中有四成左右的人有龋齿，平均每人有1颗左右的龋齿 。中华口腔医学会邀请知名口腔专家与光明网卫生频道联合开展 “龈粉齿白 青春飞扬”爱牙日活动。加大口腔防治知识宣传教育，增强口腔健康观念和口腔保健意识，建立口腔保健行为 ，重点关注青少年口腔健康，营造有利于口腔健康 的良好社会氛围 。
【本期话题】
平时会有些孩子总是不由自主 的习惯性舔嘴唇，这样做导致的后果是什么 ？与口腔疾病有关系吗？
【本期专家】刘宏伟教授
中华口腔医学会副秘书长、北京大学口腔医院口腔黏膜科
联合出品
策划 赵希 司燕
剪辑 赵希
后期 孙鹏宇
