美联储改口 ！快要结束了吗？******
当地时间2月1日 ，图为美联储主席鲍威尔当天出席记者会。中新社记者 陈孟统 摄
文/夏宾
在市场意料之中，美联储2023年首次议息会议决定继续加息 。
当地时间2月1日 ，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75% 的水平 ，符合市场普遍预期 。
这 是美联储自去年3月以来连续第八次加息，但加息幅度已经回落 ，目前利率水平创下2007年10月以来的最高值。
在议息会议后，美联储对通胀的描述终于“改口” ，那么离结束加息还有多远？
通胀缓和 ，仍要上调利率
从美联储发表 的声明来看，经济预期方面，其对于通胀程度表述大幅修改，将此前“通胀仍然居高不下” 的措辞改为“通胀有所缓和，但仍处于高位” ，显示美国通胀压力正在得到缓解 ，疫情以及乌克兰危机对于通胀压力 的影响趋弱。
在货币政策立场方面，美联储继续表示“持续提高目标区间将 是适当 的”以及“在确定(利率)目标区间未来增长时 ，委员会将考虑货币政策的累积收紧 、货币政策影响经济活动和通货膨胀 的滞后性以及经济和金融发展” 。
换言之 ，美联储会继续高度关注通胀风险 ，预计也仍将上调利率。
中信证券首席经济学家明明表示 ，从美联储主席鲍威尔 的会后发言来看，并不认为现在 是暂停加息 的时候 。通胀需要一定时间才能回落 ，因此将需要在更长时间内保持较高 的利率。通胀可以回落到2% ，而不会出现真正严重 的经济衰退 ，今年经济将出现正增长。
民生银行首席经济学家温彬也提到，鲍威尔对外释放的信号 是，美联储正处于反通胀 的早期阶段，取得胜利需要时间。不过鲍威尔也强调 ，美联储没有动力也不想过度收紧利率 。
工银国际首席经济学家程实表示，从美联储 的角度来看，尽管整体通胀和核心通胀持续回落让美联储的决策者 的压力有所减轻，但目前通胀预期 的回落仍处于下行通道早期阶段。短期通胀预期受季节性和能源因素 的影响非常显著 ，如果季节性因素对能源和粮食价格 的影响退去 ，通胀预期存在快速反弹 的风险 。
保留空间 ，加息何时结束？
“我们预计美联储今年还会加息一到两次，然后随着实际利率开始上升，直至超过美联储预计 的适当水平，加息将暂停 。一旦加息周期结束，我们预计美联储会按下暂停键，并观察经济状况以决定宽松周期 是否合适。”威灵顿投资管理宏观策略师圣地亚哥·米兰(Santiago Millan)如 是说。
谈及未来美联储的政策路径，浙商证券首席经济学家李超提出要关注三个方面。
一 是未来的加息节奏。本次议息会议声明及鲍威尔会后声明中均强调加息进程尚未结束 ，并且仍可能有1次以上 的加息 。
二是年内是否降息 。“我们认为相对弹性 的表述并未彻底锁死年内降息 的可能性。”李超直言，鲍威尔给予了政策充分的弹性空间，提到“如果经济表现符合预期 ，则降息是不合适 的” ，但如果“通胀下行速度快于预期 ，也会在评估政策时重新考虑” 。
三是金融环境变化 。李超提到，去年10月底以来美股反弹 、美债利率回落金融条件有所改善，也一定程度上反映了机构的远期宽松预期，鲍威尔对此并未进行明确“反驳”。
明明说 ，我们仍维持此轮美联储或于今年一季度停止加息(最后一次加息时点为今年一季度) ，加息终点或为5%左右的判断。
他进一步称，实质上美联储降息与美国通胀下行速度以及经济全面恶化时点，尤其 是与劳动力市场密切相关，考虑到通胀下行速度存在不及预期的可能性，降息预计将由美国经济进一步恶化触发。由于今年美国经济仍存在较高的衰退概率 ，因而实质上我们认为美联储较难避免在2023年进行降息 。
李超还提到，虽然美联储当前态度中性，但也应关注欧洲潜在的金融稳定压力 ，一旦欧债风险开始发酵可能成为当前美联储决策框架外的超预期冲击因素并影响加息节奏 ，政策存在加速转向 的可能 。
美元指数未来怎么走 ？
美元指数表现与美联储货币政策密切相关。温彬表示 ，当前市场逻辑下美指仍有回落空间 ，但后续市场逻辑或将转换 。
在他看来，2022年以来外汇市场走势主要 是由加息主导，此前推动美元大幅上行的主要原因就是在通胀压力下美联储持续激进加息 ，而后伴随着 CPI持续超预期 的回落以及美联储放缓加息预期不断提升 ，11月以来美元指数便由升转降并大幅回落。
“沿着当前加息主导的逻辑看，随着美国通胀下行趋势已基本确定 、经济内生动能走弱 ，同时未来欧洲英国加息幅度或将超过美国的情况下 ，美指后市仍有回落空间。”但温彬也提醒说，今年内市场逻辑可能会发生转换，衰退或将取代加息成为外汇市场乃至全球金融市场新的主导因素。
温彬认为，在此情况下 ，美国相对欧洲较强的经济基本面将再次对美元形成支撑。市场逻辑转换的时点或在美国就业数据开始明显走弱之时，又或在美国或欧洲部分国家开始陷入实质性衰退之时 。
李超表示 ，2023年开年以来 ，美元指数持续回落至101附近 。展望短期美元 的决定因素，我们认为2月 的决定因素在日本 ，3月的决定因素在欧洲 。
具体而言，2月10日日本首相可能提名新任日央行行长候选人，两大领跑人选中雨宫正佳相对偏鸽派，中曾宏相对偏鹰派 。当前市场一致预期雨宫正佳获得提名概率最高，如果中曾宏获得提名，可能进一步驱动日元流动性逆转交易 ，成为短期美元利空。
3月欧央行的缩表计划将正式启动，将对欧洲 的主权债务压力构成明显挑战 。3月 是缩表 的起点 ，也 是全年欧债到期压力较大的月份之一 ，可能导致欧洲债务压力的交易情绪发酵从而对美元形成支撑。
干货！5G如何与行业融合发展 ？****** 5G与行业融合 的“绽放”之路 我国5G应用蓬勃发展 ，进入规模化探索新阶段。目前，国民经济20个门类中有15个行业 ，97个大类中有39个行业均已应用5G 。5G与行业融合过程中，受行业自身发展规律、5G技术及产业发展规律和宏观发展环境等多重因素影响 ，呈现梯次性导入 、渐进式发展趋势 。由于不同行业5G发展呈现明显 的阶段性，应分类施策推动5G与行业融合发展 。 5G应用蓬勃发展 ，进入规模化探索新阶段 随着工业4.0时代的到来 ，数字化转型已成为各行业发展 的必然趋势。作为新基建的重要组成部分，以5G为代表的新一代信息技术逐步与行业基础设施相融合 ，形成新型行业信息化基础设施 。我国在国家政策 、应用探索、产业融合等多方面积极推动5G与行业融合发展。 在政策方面，2020年3月，中共中央政治局常务委员会会议强调“加快5G网络 、数据中心等新型基础设施建设进度” ；“十四五”规划和2035年远景目标纲要明确提出“构建基于5G的应用场景和产业生态”。 为落实党中央、国务院的决策部署 ，多项鼓励5G发展与应用 的政策或通知陆续出台 。2021年7月，工业和信息化部等十部门印发《5G应用“扬帆”行动计划(2021-2023年)》(以下简称《行动计划》)。该《行动计划》提出8大专项行动及32个具体任务，明确了我国未来三年重点行业 的5G应用发展方向，并系统性地部署相关推进工作。各地方政府也将5G应用作为地方经济 的重要支柱型产业，纷纷出台相关产业支持政策。截至2021年8月底，全国省、市、区共出台5G政策569个，其中省级67个 、市级259个、区县级243个 。 在产业探索方面 ，从2019年我国5G网络正式开始商用 ，5G与行业融合试点项目 的范围和规模逐步扩大 ，以三大运营商为代表的ICT(信息和通信技术)产业界加速与各垂直行业开展5G应用探索 。据统计，工业和信息化部举办 的“绽放杯”5G应用征集大赛项目数量从2018年的330个增长到2021年 的超过1.2万个 ，涉及工业互联网 、医疗健康 、智慧交通、智慧金融、文体娱乐等20多个行业领域，近7000家政府机构 、企业、科研院所、行业协会等单位参与 ，覆盖我国31个省(自治区、直辖市)及香港特别行政区 。 从5G应用项目成熟度和商业落地情况来看，我国5G应用已实现从“0”到“1” 的突破。2021年第四届“绽放杯”5G应用征集大赛近半数项目实现落地 ，15%以上 的项目实现“解决方案可复制”，我国5G应用已进入“1”到“N”的发展阶段 。下一步的探索方向是如何在不同行业实现规模化应用 。 5G与行业融合梯次性导入，呈渐进式发展趋势 5G与行业融合发展进程遵循着客观发展规律 ，这个规律受到行业自身发展规律、5G技术及产业发展规律和宏观发展环境三方面 的影响。 从行业来看，目前处于数字化转型的关键期 ，其对数字化技术 的接受度在快速提升 ，原有的生产系统 、产业体系、经营管理模式、商业模式等也在发生急剧变革 ，这为5G快速融入提供了良好条件 。但 是，由于不同行业有不同 的产业发展周期、发展节奏 ，也会导致5G与不同行业融入的深度 、广度和速度存在差异性 。 从需求侧来看，首先需要明确行业场景需求，解决“为什么”用5G的问题 ，还要考虑行业原有数字化基础，解决“如何用”5G 的问题 。目前我国的第一 、二 、三产业数字化基础发展差异性较大 ，基础设施数字化率整体占比不高 ，影响了5G融入行业 的速度 。同时 ，企业对新技术 的接受度 、应用效果的显性度、探索的积极性等都影响5G在行业的发展进程 。从供给侧来看，移动通信系统从5G开始才真正为垂直行业服务 ，3G 、4G等都 是面向消费者市场 ，发展周期和发展驱动力受消费者影响 。消费者用户是统计型需求且消费是冲动型 ，因此在技术和产业发展节奏、网络更新速度等方面 ，ICT企业 的话语权较高 。但行业客户不同，行业客户具有局部聚焦 、决策理性等特征 ，内部具有选择和决策机制，这就要求5G网络进入行业时 ，要能经受住行业选择流程 的考验 ，如应用效果带来的经济价值测算、对未来转型发展影响等 。原有5G技术和产业发展节奏要及时适应不同行业诉求 ，原来“需求发现-技术研究-国际标准化-国内标准化-产业化” 的5G技术和产业迭代周期一般在两年及以上 ，再考虑应用场景适配 、应用推广等时间 ，这些都将导致5G在行业 的应用会 是渐进式 的。目前5G网络 是基于R15版本的，主要满足大带宽需求，在超低时延、超高可靠保障上尚无法满足，这使得5G应用主要 是在生产辅助环节、管理环节和非硬实时(10ms以上)控制场景 ；在R16版本对5G传输时延、可靠性进行增强后 ，5G会逐步渗透到生产核心控制环节；在R17阶段 ，随着精简化5G芯片商业化 ，5G终端及模组成本直线式下降，将极大推动5G行业应用规模化推广 。 从发展环境来看，产业政策 、商业模式 、产业融合环境、宣传力度等 ，都会对5G应用发展起到助推作用，目前我国已经形成从国家到地方 的系统性政策体系 。 总体来看 ，受到三大因素的影响，5G与行业融合应用呈现渐进性和梯次导入发展规律，不同行业不同领域发展节奏存在一定差异性 。 分类施策推进5G与各行业融合 5G与行业融合整体遵循预热、起步、成长和规模发展四个阶段 。在预热阶段，ICT和行业初步接触，共同探索一些应用场景 ；起步阶段 是双方真正开始一些小规模场景验证 ；成长阶段是明确场景及需求，逐步进入商业探索阶段 ；规模发展阶段 是从大型企业向全行业企业复制推广阶段。 由于不同行业数字化基础、行业需求及探索热情不同 ，其发展进度和发展节奏也不相同 。 总体来看，行业变革和创新意愿较强 、数字化基础较好 、经济条件较强的行业 ，其5G应用已经明确了应用场景 、消除了需求不确定性 ，发展速度较快 ，进入成长期，这些行业属于先导行业 ，他们主要进行5G与行业系统融合和适配，承载越来越多 的应用，如采矿业、工业 、电力 、医疗 、港口等行业；对于数字化水平一般 ，但行业探索 、创新意识和行业转型诉求较强的行业 ，其正在积极探索5G应用场景，挖掘5G带来的更多价值，属于潜力行业，如文旅、智慧城市、智慧物流、交通运输等行业；对于数字化水平较低，对5G应用需求不清晰 ，5G对其行业发展价值和作用尚不明确的行业，属于待培育行业 ，他们主要进行应用场景 的探索 ，处于5G融合起步阶段 ，如智慧教育 、智慧农业 、智能油气等行业；对于数字化水平较高 、有很好的数字化基础 ，但行业对5G需求不明确 、对5G诉求也不强烈，尚未消除5G技术 的不确定性 ，在5G应用场景 、5G价值等方面尚需进一步深入挖掘 ，如金融 、水利等行业。 5G与行业融合 的价值和作用已经被越来越多 的行业所认可，但受限于数字化基础条件、产业发展节奏及行业变革周期等客观发展规律 ，5G与行业融合不会一蹴而就。要对5G应用既给予探索热情，又保持足够耐心 ，这样5G融合应用才能越做越好 。  作者：杜加懂 中国信息通信研究院5G应用创新中心副主任 来源：《中国网信》2022年第5期
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