从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包的辣条 ，曾是不少学生 的心头爱，也是家长们的眼中钉 。毕竟在很长一段时间，辣条都 是“垃圾食品”的代名词 。

　　成立于2001年 的卫龙(09985.HK)，很好地把握住了这一痛点背后 的机会——通过塑造干净卫生、高端 的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场 。

　　随着辣条生意越做越大 ，卫龙也受到了资本 的追捧。红星资本局注意到，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资 的卫龙估值一度高达约600亿元，在一级市场可谓风光无限 。

　　但“高峰”后 的“下坡”也很快到来 。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所 ，上市当天股价便破发，企业估值也大幅度缩水 。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。

　　估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股” 的争议也随之而来 ，比如主营业务增速放缓、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等 。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿 。

　　回看卫龙 的上市之路，可谓十分坎坷。

　　2021年5月初，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本；CPE、高瓴、腾讯、Yunfeng Capital 、红杉资本等均在其中。

　　2021年5月12日 ，卫龙首次向港交所递交招股书。不过，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。

　　就在上市材料失效的前一天 ，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯 。但由于市场环境不佳 ，卫龙又选择延后上市。

　　2022年4月，高瓴、红杉、腾讯 、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额 的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。

　　此次补偿后 ，卫龙的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩 。而这还仅是卫龙资本“梦碎” 的开始。

　　2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。

　　2022年12月5日，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间 。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就 是说 ，卫龙几乎是以下限价发行 ，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价 。

　　2022年12月15日，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发，开盘跌超3% ，收跌5.11%，首日市值为236亿港元。

　　而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。

　　卫龙估值破灭背后，一方面是前期资本确实“过热”，经过曲折 的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新 的财务数据来看 ，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年，卫龙 的营收同比增速分别为23% 、21.71%、16.5% ；而在2022年上半年 ，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙的赚钱能力有所减弱。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条 是一个门槛很低的行业 ，这让卫龙的高端化、提价空间受到一定限制。

　　一直以来，卫龙都在积极营造自己的“高端”形象 。

　　某种程度上 ，这确实 是卫龙在市场上脱颖而出 的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中 的塑造品牌形象。

　　公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导 。

　　据光大证券研究院数据 ，以一包106g精装版大辣条为例，提价前售价为4元/包，提价后价格为5元/包 ；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨。

　　与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论 。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了 。”

　　消费者层面 的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现。

　　首先从销量来看，招股书显示 ，2022年上半年，辣条所在 的调味面制品业务的销量，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82% 。

　　这也 是过去五年中，卫龙以大面筋 、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94% 、19.71%。

　　其次从收入来看，招股书显示 ，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8%；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元 ，同比下降4.3%。

　　这在一定程度上反映出 ，消费者在辣条的选择上，并不是非卫龙不可 。

　　据斯特沙利文数据，按2021年零售额计 ，卫龙作为中国最大的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2% 。也就 是说即便 是行业第一 的卫龙 ，市场话语权也并非那么高。

　　同时 ，辣条 是一个门槛很低的行业，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业 的高端化、提价空间受到一定限制。

　　相比之下 ，在“高端”之路上 ，如三只松鼠、良品铺子等零食企业，“高端”依靠 的 是原本的品牌形象和丰富的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场的优势也优于卫龙。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价 的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称 ：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点，这也 是重拾市场信心 的关键。

　　目前来看，拓展收入 的路径有两个，一是产品多元化 ，二 是渠道线上化 。这是卫龙的新机会，同样面临的挑战也不小。

　　首先 是产品多元化 。其实从2014年起 ，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋、干脆面 、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉 、“自来熟”辣条火锅等产品 ，2020年还推出溏心卤蛋系列等等。

　　经过长期的发展，以魔芋爽为代表 的蔬菜制品占营收 的比重已经显著提升。

　　招股书显示 ，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时 ，不管 是魔芋爽还 是其他产品，这些休闲零食早已是一片竞争红海市场。

　　从卫龙 的研发投入来看，招股书数据显示，2019-2022年上半年 ，卫龙 的研发投入分别为57.3万元 、337.6万元、549.7万元和693.4万元，占总收入比例仅为0.3%左右。这样 的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意”。

　　其次是渠道线上化。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼 ，招股书显示 ，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端 。

　　与线下的强势相比 ，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右 ，低于良品铺子 的53.1%和辣条同行麻辣王子 的20% 。

　　卫龙招股书透露，企业消费者有95%是35岁及以下人群 ，55% 的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正 是热爱网购 的消费主力群体。这样看来 ，卫龙若是重点发力线上 ，依然还有较大的发展空间。但现实 是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上的营销折扣，就会影响经销商的利益。

　　卫龙在招股书中也坦言 ：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等 的次级经销商及零售商。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面，如今却成为了卫龙发展 的双刃剑。如何拓展渠道，颇为考验卫龙管理层 。

　　小结

　　当下，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等诸多问题。

　　如何打开新局面 ？如今成功上市的卫龙 ，需要尽快给出一份新“答卷” 。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

聚焦“国际范” 政协委员支招北京建设国际一流和谐宜居之都******

　　中新网北京1月18日电 (记者 杜燕)《北京城市总体规划(2016年—2035年)》提出，2035年初步建成国际一流的和谐宜居之都，2050年全面建成更高水平的国际一流 的和谐宜居之都。正在召开 的北京市政协十四届一次会议上 ，委员们围绕加快建设国际科技创新中心、打造全球数字经济发展“北京标杆”、建设国际消费中心城市等为建设“国际范”大国首都建言献策。

　　2022年，北京国际科技创新中心建设取得显著成效，实现新跃升。据统计 ，去年北京市研发经费投入强度保持在6%以上 ，研发支出占地区生产总值比重稳居全国第一；全市新设科技型企业首次突破10万家，同比增长12.21% 。

　　北京市政协委员、德勤中国首席执行官曾顺福谈到，创新一直 是北京 的优势 ，北京应进一步大力支持科技创新的发展 ，帮助企业推动数字化转型。而推动科技创新发展 的很大动力来自于人才 ，建议北京加大国际人才引进能力 ，包括加强顶层设计 、定向招引创新人才 、加强对此类人才 的配套服务以及提升北京市 的宜居程度。

　　在他看来 ，北京可以推动科研和成果转化体制改革 ，创新科研管理机制，从工作环境 、评价机制 、薪酬待遇等方面建立有利于国际人才进入的创新环境 ，加强科研人才跨国流动的市场机制建设和合作方式创新 ，探索建立外国专家承担课题、联合研发项目经费包干制等科研项目管理改革创新，吸引更多外国高水平专家参与联合研发项目 。对科技创业和中小型科技企业给予更多支持 ，设置科创企业发展基金 ，举办科技创新大赛 ，强化国际科研和创业 的软硬环节建设等 。同时，增强对国际人才的人文关怀和对其家庭成员 的配套服务，围绕国际人才工作圈和生活圈，提升城市“软环境” 。

　　当前，北京正全面推进智慧城市建设 。根据《北京市“十四五”时期智慧城市发展行动纲要》 ，到2025年 ，北京将建设成为全球新型智慧城市 的标杆城市 。来自科技界 的市政协委员 、奇安信集团董事长齐向东认为，北京在建设智慧城市过程中，亟需打造高水平的智慧城市安全运营中心 ，树立中国智慧城市建设的标杆 ，为数字城市发展打牢基础 。

　　“智慧城市应用场景复杂，防护难度大，需进一步加固网络安全底座。”在齐向东看来，智慧城市建设已成为现代城市重塑发展新优势 、抢占竞争制高点的战略选择，而网络安全 是智慧城市 的核心底座 ，网络安全运营水平决定了智慧城市的抗风险能力。目前，奇安信正与西城区合作建设西城区网络安全运营中心 ，将努力把该运营中心打造成北京网络安全的“名片” ，并向全国推广。

　　要打造全球数字经济发展“北京标杆”，齐向东认为 ，发展与安全是一体之两翼、驱动之双轮 ，有安全保障的发展，才 是健康的 、可持续的发展 。他建议，进一步加大安全投入，提高网络安全投资在数字经济项目中 的占比 ；另一方面，鼓励重点企业承担技术研发工程，加快突破关键核心技术。

　　《北京培育建设国际消费中心城市实施方案(2021—2025年)》提出 ，到2025年，北京在国际知名度 、消费繁荣度 、商业活跃度 、到达便利度、消费舒适度 、政策引领度等关键指标方面水平显著提升 ，基本建成国际消费中心城市 ，形成具有全球竞争力 的体育、教育、医疗 、会展等一系列“城市名片” 。

　　“建设国际消费中心城市 ，要充分发挥数字经济的引领作用，消费科技场景 的促进作用和金融保险 的支撑作用 ，实现传统商圈转型和质量升级。”北京市政协委员、致公党北京市委副主委刘学增建议 ，北京要优化数字经济生态 ，对接能源 、电力 、通信等领域在京央企，组织一批具有较大量级和较强示范带动作用 的应用场景 ；打造沙箱试验区，推动区块链技术在供应链金融、数字贸易治理、跨境支付等领域落地 ，形成一批标志性的金融科技应用场景；构建具有古都文化特色 的数字文化新业态，立足古都创新文化资源优势 ，丰富数字化智能化应用场景；建设新型数字产业和消费集群 ，打造集文化 、艺术 、旅游 、体育 、休闲、娱乐等丰富多元为一体的消费场景。

　　来自工商联界的市政协委员、振兴国际智库理事长李志起多年来关注国际消费中心城市建设 。他认为，国际一流商圈 是展示国际消费中心城市 的名片，是助力本土品牌走向世界 的主场。北京目前有王府井、CBD和三里屯具备国际一流商圈的潜力 ，在打造差异化和识别度 的国际一流商圈方面有一定优势，但也存在缺乏统一规划和管理等问题。

　　李志起建议，进一步统一商圈规划，打造商圈品牌 。在商圈布局方面，可借鉴伦敦牛津街和纽约第五大道的空间布局，各商圈周边区域逐步连成一大片 ，有力提升商圈活跃度。同时 ，商圈自身建设要和周边资源积极联动，如通过过渡区域的设计将王府井和故宫打通 ，以人文历史为主脉络，实现文化和商业 的交融 。(完)