十问十答｜重磅 ！全面注册制来了 ！带来哪些影响 ？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间 ，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　历时4年之久，至此 ，全面实行股票发行注册制改革正式启动 。作为资本市场关注度最高 的“一号工程” ，全面注册制 的实施意味着什么？哪些细节值得关注 ？新规将带来哪些影响？利好哪些板块 ？

　　国 是直通车综合官方和权威专家 、机构观点，推出“十问十答” ：

　　全面注册制是什么 ？

　　全面实行股票发行注册制的主要标志是 ：制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为 。

　　在改革思路上 ，把握好“一个统一”“三个统筹”。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行 。“三个统筹”：一 是统筹完善多层次资本市场体系；二 是统筹推进基础制度改革；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制是如何“诞生”的 ？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出，2000年之前，中国的股票发行制度是行政审批制 。2000年之后推行核准制 ，核准制与额度制、审批制相比有巨大 的进步 ，开始重视专家在股票发行审核中的作用 。

　　2018年11月，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制 ，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易 。

　　此后 ，党中央 、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制 ，2020年8月24日正式落地。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制 。

　　总 的看，经过4年 的试点，市场各方对注册制的基本架构 、制度规则总体认同 ，资本市场服务实体经济特别是科技创新 的功能作用明显提升，法治建设取得重大突破，发行人 、中介机构合规诚信意识逐步增强 ，市场优胜劣汰机制更趋完善 ，市场结构和生态显著优化，具备了向全市场推广 的条件。

　　全面注册制相较此前试点有何升级 ？

　　整合上交所 、深交所试点注册制制度规则 ，制定统一 的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致。交易所制定修订本所统一 的股票发行上市审核业务规则。

　　这次改革的重中之重是上交所 、深交所主板。改革后 ，主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟 、经营业绩稳定 、规模较大、具有行业代表性的优质企业 。相应 的 ，设置多元包容的上市条件 ，并与科创板、创业板拉开距离 。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰 ，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业。

　　主板主要服务于成熟期大型企业。科创板突出“硬科技”特色，发挥资本市场改革“试验田”作用。创业板主要服务于成长型创新创业企业。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地。

　　全面注册制下 ，股票如何发行审核 ？

　　在充分听取市场意见的基础上，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化 。

　　在交易所审核环节 ：交易所承担全面审核判断企业 是否符合发行条件 、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见 。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项 、重大无先例情况 、重大舆情、重大违法线索 的 ，及时向证监会请示报告。证监会对发行人 是否符合国家产业政策和板块定位进行把关。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出 是否同意注册 的决定 。

　　全面注册制下 ，交易机制有何变化 ？

　　变化主要发生在主板。本次改革借鉴科创板、创业板经验 ，以更加市场化便利化为导向 ，进一步改进主板交易制度。主要措施 ：一 是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。二是优化盘中临时停牌制度 。三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制 ，扩大融券券源范围 。

　　需要说明的 是 ，这次改革从主板实际出发 ，对两项制度未作调整。一是自新股上市第6个交易日起 ，日涨跌幅限制继续保持10%不变 。主要考虑 是 ，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低 ，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票 的定价需求。二是维持主板现行投资者适当性要求不变，对投资者资产、投资经验等不作限制。

　　全面注册制如何把好“监督关” ？

　　放管结合 是注册制改革 的题中应有之义 。总的思路 是，加强事前事中事后全过程监管 ，在“放” 的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职，营造良好市场生态。

　　在前端，坚守板块定位，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核 ，严把上市公司质量关 。实行注册制并不意味着放松质量要求 ，不 是谁想发就发 。

　　在中端，畅通强制退市、主动退市 、并购重组、破产重整等多元退出渠道 ，促进上市公司优胜劣汰 。严格实施退市制度，强化退市监管 ，健全重大退市风险处置机制 。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任 ，形成强有力震慑 。

　　全面注册制如何更好监督“公权力” ？

　　在审核注册流程方面 ，建立分级把关、集体决策 的内控机制 ，防范权力过于集中。

　　在业务监督方面 ，完善交易所权责清单 ，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核 ，督促交易所提高审核质量。证监会内部也将强化内审部门对发行注册的业务监督。

　　在廉政监督方面，坚持和完善对交易所 的抵近式监督和对发行审核注册 的嵌入式监督，从严管理审核注册人员、“两委”委员 ，坚决整治政商“旋转门”。

　　下一步，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设，坚持受贿行贿一起查，让行贿人“一处违法 、处处受限” 。

　　过渡期如何安排？

　　1日 ，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》称，自该通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票 、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前 ，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票 、再融资、并购重组的审核 ，并将相关在审企业 的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理 的主板上市公司再融资、并购重组申请不再受理 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请。

　　全面注册制有何影响 ？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构 ，在此前注册制改革试点的推动下 ，A股IPO项目数量和规模稳步提升 ，全面注册制下，随着越来越多新兴产业公司在A股上市，市场中“新经济” 的比重进一步攀升 ，进而对我国产业转型升级趋势形成助力 。

　　另一方面，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化。过去小市值公司也具备可观的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面 的联系 。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势 ，随着注册制改革 的全面深化 ， A股市场整体 的交易结构或将持续偏向龙头公司 ，小盘股的估值溢价有望进一步压缩。

　　全面注册制利好哪些板块 ？

　　方正证券发布研报称 ，全面注册制落地利好券商 ，头部效应凸显 。券商投行业务直接受益 ，全面注册制下 ，股票融资规模将会显著增加，带动投行业务收入提升 ，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富 的头部券商将更具竞争力 ；市场化定价更利好头部券商，券商投行由通道中介转向定价中介，投行实力更强 的券商，更有机会获得优质企业资源 ，发行价更高 ，保荐费也就更高，同时由于跟投机制 ，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响；市场活跃度提升利好经纪业务 、两融业务，预计伴随全面注册制落地 ，券商各业务条线收入将进一步增长 。

“特别能聊”的人工智能会聊出些什么？******

　　聊天机器人ChatGPT优异表现引发市场关注 ，人工智能生成内容概念走上风口

　　“特别能聊” 的人工智能会聊出些什么 ？

　　本报记者 时斓娜

　　阅读提示

　　全新人工智能聊天机器人模型ChatGPT不仅能够通过学习人类 的语言来进行对话，还能根据聊天 的上下文进行互动 ，让人们更直观地感受到了人工智能的魅力 。包括内容生成、搜索引擎增强等在内的领域 ，将是其潜在 的产业化方向 。ChatGPT 的商业化落地，还需要克服技术和科技伦理等方面的问题 。

　　家里要养一只猫 ，该如何给猫取名字？怎样写出一个纸牌游戏的代码 ？在不同语境中，词语“意思”到底有几个意思 ？这些五花八门、时常令人绞尽脑汁都难以得出答案 的问题，在人工智能聊天机器人ChatGPT 的面前 ，不过是瞬间便可迎刃而解的“一碟小菜”。

　　产品发布短短两个月 ，ChatGPT的日活量已突破千万，不少人“聊过”之后惊呼“这太像真正 的人类了” 。其超预期的表现引发越来越多 的市场关注，人工智能生成内容(AIGC)概念由此走上风口。

　　人工智能聊天究竟能聊些啥 ？ChatGPT所代表 的AIGC应用将带来哪些影响和变化？记者对此进行了调查采访 。

　　“真正像人类一样聊天交流”

　　“我所热爱的 是我真实的生活，因为它包含了我所有的经历和感受 ，是我每一天都在体验和思考的。”这句乍看上去充满了人类体悟和情感的话，实则出自人工智能聊天机器人ChatGPT 。

　　随着ChatGPT大火，不少网友将它与自己的聊天记录分享到社交平台上 ，ChatGPT时而诙谐有趣，时而又显得思想深邃。除了各种聊天互动外 ，还有不少网友们将ChatGPT视为一种工具，让其写作文 、翻译文章 ，甚至写代码。迅速 的响应能力和较为靠谱 的回答让大家直呼其“真正像人类一样聊天交流”“特别能聊”。

　　中国信息通信研究院联合中国人工智能产业发展联盟对ChatGPT进行的测试显示 ，ChatGPT在百科检索 、数学问答、文学交流、常识问答 、知识推理等对话任务上 的意图识别率均达到98%左右，在生活闲聊上 的意图识别率约为95% ，已具备较好的语义理解能力 。

　　实际上 ，ChatGPT属于生成式人工智能的一个典型应用。人工智能是怎样“进化”得如此智能 的？“这 是因为ChatGPT建立在大型语言模型上，会通过连接大量 的语料库来训练模型。这些语料库包含了真实世界中的对话和各种网络公开信息 ，使ChatGPT知识丰富 ，还能根据上下文进行互动。”深度科技研究院院长张孝荣表示 。

　　创新交互为AIGC带来新启发

　　随着人工智能技术 的发展，近年来AIGC类型不断丰富 、质量不断提升 、技术 的工程化水平越来越高，国内外科技公司纷纷发力布局AIGC领域 。

　　以百度文心大模型为例，输入一个题目，它可以瞬间写出上百篇作文 ；根据一句话或者一段描述文本，可以生成一幅精美的画作；根据一幅图像 ，可以自动生成高清、流畅 的视频 。

　　在百度技术委员会主席吴华看来，ChatGPT在用户界面和交互上是一种比较创新的模式 ，用户更容易以自然语言的方式进行交互，这会给大家带来革新性的认识 ，也会给AIGC带来新 的启发。

　　目前，国外一些公司在积极探索并落地ChatGPT的诸多应用场景 ，通过将ChatGPT整合进搜索引擎等方式提高服务智能化水平。有观点认为，ChatGPT将颠覆搜索行业，在智能客服 、游戏 、虚拟人等领域也将得到广泛应用 。硅谷投资机构红杉预测 ，未来AIGC有潜力产生数万亿美元的经济价值 。

　　根据中国信息通信研究院发布 的《人工智能白皮书(2022年)》，“生成式人工智能”技术将广泛应用于智能写作 、代码生成 、有声阅读 、新闻播报、语音导航 、影像修复等领域，听说读写等能力的有机结合成为未来发展趋势 。

　　“人工智能生成在诗歌、作曲 、绘画等艺术创作方面大放异彩 ，在分子结构 、软件代码等科研生产领域的应用不断拓展，还帮助降低临床试验 的科研成本和缩短研发周期。”云计算与大数据研究所内容科技部副主任石霖表示，当前，人工智能生成内容 的辐射范围还在扩大 ，未来有望重塑各行业领域的研发面貌 。

　　商业化落地需克服技术和伦理问题

　　尽管各界对AIGC发展前景保持乐观，但从现状来看，ChatGPT等产品想要真正落地 ，还需要克服技术和科技伦理等方面 的问题。

　　在对ChatGPT进行 的种种评测中 ，ChatGPT会犯一些常识性错误 ，反映出其在可控性 、准确率方面仍存不足 。有人形容，ChatGPT像极了一个很能聊但有时候喜欢信口开河 的人类朋友 。

　　中国信息通信研究院评测结果同样显示，ChatGPT在非闲聊型对话 的任务完成率上表现一般，难以摆脱传统深度学习模型普遍存在 的知识整合和逻辑推理 的问题 。

　　“ChatGPT虽然能够较好地回答不少问题 ，但在一些略有深度的、专业性较强的领域，其答案往往‘捉襟见肘’ 。这说明ChatGPT语料库规模和计算能力的天然不足 ，也说明了算法依然需要完善。”张孝荣说 。

　　在技术层面以外 ，人工智能还面临着悬而未决 的科技伦理问题 。张孝荣表示 ，ChatGPT在科技伦理方面至少面临三大挑战 ：“一 是版权问题 ，ChatGPT生成 的内容更多来自搬运，容易引发侵权 ；二是信息安全问题；三 是社会缺乏接纳这一新生事物的准备机制 ，这对监管挑战很大 。”

　　在国内，AIGC产业化路径同样有待探索。石霖介绍说 ，国内AIGC产业基础薄弱，相关初创公司数量明显少于国外 。同时，国内企业目前仍处于打磨产品阶段 ，还未出现较为好用 的内容生成服务 。